7月15日央行公布2014年6月金融统计数据:6月社会融资总量1.97万亿,同比增长9370亿元;6月末M2同比增14.7%,创近10个月新高;当月人民币贷款新增1.08万亿元,同比多增2165亿元。总体判断--货币融资超增,政策松紧两难。

①6月社会融资总量1.97万亿,同增9370亿,主要源于贷款、未贴现票据和债券大幅多增,而信托贷款同比几无增长,委托贷款多增量仅700亿,显示同业监管加强后银行表外融资占比下降。

②6月新增信贷1.08万亿略超预期,同比多增2165亿,其中居民贷款保持稳定,企业短贷同比多增约1300亿。6月居民短贷和中长贷同比均稳定,表明居民消费和房贷需求平稳。新增企业短贷和票据4325亿,同比大幅增加1262亿,显示短期融资需求增加。预计7月新增信贷季节性回落至7000亿。

③6月M2大幅升至14.7%,远超13%的年度目标,应主因金融部门货币创造。6月M2新增2.7万亿,同比多增1.5万亿。其中各项贷款同比多增2165亿,财政存款同比少增1800亿(对政府债权多增1800亿),贬值背景下外汇资产增量也应有限,因而对金融部门债权同比多增额或近万亿。这意味着M2的上升或主要由金融部门货币创造所贡献,而这部分资金未必进入实体经济,存货币空转的可能。预计7月M2增速15%,全年M2增速为14.6%。

④6月人民币存款增加3.79万亿元,同比多增2.19万亿元,其中企业存款激增推动M1增速反弹,或与票据低利率套息有关。其中住户存款同比多增7337亿或因季末效应;非金融企业存款同比多增1.46万亿,或与票据利率大幅下降有关,目前银行票据直贴利率仅在4%左右,远低于5%以上的理财收益率,因而企业存在通过票据贷款套息的动力。而企业存款激增推动M1同比升至8.9%。

⑤货币超增而经济未改善,未来货币政策松紧两难,或难更宽松。7月以来货币利率创新高,显示流动性短期偏紧。